به گزارش آکادمی پاداش انتشار تازهترین گزارش اشتغال آمریکا بار دیگر نشان داد که چگونه یک داده اقتصادی میتواند به سرعت جهت حرکت بازارهای مالی را تغییر دهد. گزارش NFP این ماه نشان داد اقتصاد ایالات متحده همچنان توانایی ایجاد شغل در سطحی بالاتر از انتظار بازار را دارد؛ موضوعی که در نگاه اول نشانهای مثبت برای اقتصاد محسوب میشود، اما در واکنش بازارهای مالی نتیجه متفاوتی به همراه داشت. پس از انتشار این گزارش، قیمت طلا کاهش یافت، بازده اوراق خزانه افزایش پیدا کرد و شاخص دلار تقویت شد. این واکنش به ظاهر متناقض در واقع ریشه در انتظارات سیاست پولی دارد؛ جایی که یک اقتصاد قوی میتواند به معنای ادامه نرخهای بهره بالا باشد.
گزارش NFP چیست و چرا بازارها به آن حساس هستند؟
گزارش NFP (Non-Farm Payrolls) یکی از مهمترین دادههای ماهانه اقتصاد آمریکا است که توسط وزارت کار این کشور منتشر میشود. این شاخص تغییرات تعداد شاغلان در بخشهای غیرکشاورزی را اندازهگیری میکند و به همین دلیل تصویری نسبتاً دقیق از وضعیت بازار کار ارائه میدهد. اهمیت NFP از آنجا ناشی میشود که بازار کار یکی از مهمترین پیشرانهای اقتصاد آمریکا محسوب میشود. افزایش اشتغال به معنای افزایش درآمد خانوارها و در نتیجه تقویت مصرف است؛ عاملی که بخش بزرگی از تولید ناخالص داخلی آمریکا را شکل میدهد.
به همین دلیل، فدرال رزرو نیز توجه ویژهای به گزارش NFP دارد. قدرت یا ضعف بازار کار میتواند بر مسیر تورم اثر بگذارد و در نتیجه تصمیمات بانک مرکزی درباره نرخ بهره را تغییر دهد. همین ارتباط مستقیم با سیاست پولی باعث شده است که انتشار NFP تقریباً همیشه با نوسانات شدید در بازارهای مالی همراه باشد.
تصویر 1 – دادههای اشتغال آمریکا در یک سال گذشته
جزئیات گزارش اخیر NFP
بر اساس تازهترین گزارش منتشر شده، اقتصاد آمریکا در ماه گذشته ۱۷۲ هزار شغل جدید ایجاد کرده است. این رقم به طور قابل توجهی بالاتر از پیشبینی بازار بود که در حدود ۸۵ هزار شغل برآورد میشد. فاصله زیاد میان عدد واقعی و پیشبینیها باعث شد معاملهگران بلافاصله انتظارات خود درباره مسیر آینده نرخ بهره را بازنگری کنند.
در همین گزارش، نرخ بیکاری در سطح ۴.۳ درصد اعلام شد که اگرچه نسبت به پایینترین سطوح تاریخی کمی بالاتر است، اما همچنان نشان میدهد بازار کار آمریکا از انعطافپذیری قابل توجهی برخوردار است. از سوی دیگر، رشد سالانه دستمزدها به حدود ۳.۴ درصد رسید. این عدد نشان میدهد فشارهای دستمزدی نسبت به دورههای اوج تورم کاهش یافته، اما همچنان به طور کامل از بین نرفته است. مجموع این دادهها تصویری از اقتصادی ارائه میدهد که هنوز نشانههای واضحی از ضعف در بازار کار نشان نمیدهد.
واکنش بازارهای مالی به داده NFP
بازارهای مالی به سرعت به انتشار این گزارش واکنش نشان دادند. قیمت طلا که پیش از انتشار داده در سطوح بالاتری معامله میشد، با افزایش بازده اوراق خزانه آمریکا عقب نشست و در مقاطعی تا حدود ۴۳۹۰ دلار در هر اونس کاهش یافت. همزمان شاخص دلار نیز تقویت شد و بازده اوراق خزانه ۱۰ ساله آمریکا افزایش پیدا کرد. این واکنش نشان میدهد که سرمایهگذاران احتمال حفظ نرخهای بهره در سطوح بالا برای مدت طولانیتر را افزایش دادهاند.
در واقع بازارها به جای تمرکز بر خود رشد اشتغال، بیشتر به پیام سیاستی آن توجه کردند. داده قوی NFP به این معناست که اقتصاد هنوز آنقدر داغ است که فدرال رزرو مجبور نباشد به سرعت سیاست پولی خود را تسهیل کند.
چرا NFP قوی میتواند برای طلا منفی باشد؟
برای درک بهتر واکنش طلا به گزارش NFP باید به مفهوم نرخ بهره واقعی توجه کرد. نرخ بهره واقعی از کسر نرخ تورم از نرخ بهره اسمی به دست میآید و نشان میدهد سرمایهگذاران پس از در نظر گرفتن تورم چه مقدار بازده واقعی دریافت میکنند. زمانی که داده NFP قوی منتشر میشود، معمولاً بازده اوراق خزانه افزایش پیدا میکند زیرا بازار انتظار دارد فدرال رزرو نرخهای بهره را برای مدت طولانیتری بالا نگه دارد.
افزایش بازده اوراق به معنای بالا رفتن نرخ بهره واقعی است و این موضوع معمولاً به ضرر طلا تمام میشود. دلیل آن ساده است: طلا داراییای است که سود دورهای ایجاد نمیکند. بنابراین وقتی سرمایهگذاران میتوانند از طریق اوراق خزانه بازده واقعی بالاتری کسب کنند، بخشی از سرمایه از بازار طلا خارج میشود.
رابطه میان NFP و شاخص دلار
انتشار داده قوی NFP معمولاً به تقویت شاخص دلار نیز منجر میشود. دلیل این موضوع آن است که نرخهای بهره بالاتر در آمریکا باعث جذب سرمایههای جهانی به سمت داراییهای دلاری میشود. در نتیجه، تقاضا برای دلار افزایش پیدا میکند و شاخص دلار تقویت میشود.
تقویت دلار خود فشار مضاعفی بر قیمت طلا وارد میکند. از آنجا که طلا در بازارهای جهانی به دلار قیمتگذاری میشود، افزایش ارزش دلار باعث میشود خرید طلا برای سرمایهگذاران خارج از آمریکا گرانتر شود. این موضوع میتواند تقاضای جهانی برای طلا را کاهش دهد و قیمت آن را تحت فشار قرار دهد.
اقتصاد آمریکا در مسیر فرود نرم؟
دادههای اخیر NFP نشان میدهد اقتصاد آمریکا هنوز نشانهای از رکود شدید ندارد. رشد اشتغال همچنان مثبت است و نرخ بیکاری در سطحی نسبتاً پایین قرار دارد. در عین حال، رشد دستمزدها نیز نسبت به دورههای تورمی گذشته تا حدی تعدیل شده است.
این ترکیب دادهها با سناریویی که بسیاری از اقتصاددانان آن را فرود نرم مینامند همخوانی دارد. در این سناریو، اقتصاد به تدریج از سرعت رشد خود میکاهد اما وارد رکود عمیق نمیشود. اگر این مسیر ادامه پیدا کند، فدرال رزرو میتواند بدون ایجاد شوک شدید در اقتصاد، تورم را کنترل کند.
چشمانداز بازار پس از انتشار NFP
در کوتاهمدت، بازارهای مالی همچنان به دادههای کلان اقتصادی حساس خواهند بود و گزارشهای بعدی NFP نقش مهمی در شکلدهی انتظارات سرمایهگذاران خواهند داشت. اگر دادههای آینده همچنان قوی باشند، احتمالاً نرخ بهره واقعی بالا باقی خواهد ماند و این موضوع میتواند فشار بر بازار طلا را ادامه دهد.
با این حال، در افق بلندمدت عوامل دیگری نیز بر بازار طلا اثرگذار هستند؛ از جمله خرید طلا توسط بانکهای مرکزی، تحولات ژئوپلیتیک و روند تورم جهانی. بنابراین اگرچه یک گزارش NFP میتواند جهت حرکت کوتاهمدت بازار را تغییر دهد، اما روندهای ساختاری بزرگتر همچنان نقش مهمی در تعیین مسیر بلندمدت قیمت طلا خواهند داشت.
جمعبندی
گزارش اخیر NFP با ثبت ایجاد ۱۷۲ هزار شغل جدید نشان داد که بازار کار آمریکا همچنان از مقاومت قابل توجهی برخوردار است. همین موضوع باعث شد انتظارات بازار درباره کاهش سریع نرخ بهره کاهش پیدا کند و بازده اوراق خزانه افزایش یابد. نتیجه این تغییر انتظارات، تقویت دلار و فشار نزولی بر قیمت طلا بود.
در شرایط فعلی، هر گزارش جدید NFP میتواند به عنوان یکی از مهمترین محرکهای بازارهای مالی عمل کند. تا زمانی که دادههای اشتغال نشانهای واضح از تضعیف بازار کار ارائه نکنند، بعید است مسیر سیاست پولی فدرال رزرو تغییر قابل توجهی پیدا کند. به همین دلیل، معاملهگران و سرمایهگذاران همچنان انتشار ماهانه NFP را با دقت دنبال خواهند کرد.
